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- 天然橡膠價格深跌背后邏輯探討
- 發表時間： 2022-06-20 09:09:39 瀏覽次數: 轉自：卓創資訊
截至5月中旬，天然橡膠價格持續震蕩下跌，進入二季度跌勢加速。滬膠主力較年內高點下跌2455元/噸，上海市場SCRWF較年內高點下跌1475元/噸，STR20#混合膠較年內高點下跌950元/噸，整體來看，期貨價格下跌幅度強于現貨。期貨價格之所以跌幅較大，一方面來自于云南產區超預期提前開割，業內普遍預期年內增產會利空膠價，空頭不斷增倉，價格震蕩走低；另一方面商品市場普遍表現偏強，而下游輪胎及終端汽車需求疲弱，橡膠空配屬性再度放大，吸引部分空頭入場，在空頭加倉行情下，橡膠價格屢屢探底。受此影響，現貨價格也追隨盤面不斷走低。在供應端缺乏炒作題材下，需求端的利空將成為壓制膠價的重要法碼。
需求端表現疲弱是膠價下行的加速器
3月以來，國內防疫形勢經歷了有史以來最為嚴峻的考驗。企業生產供給能力下降，物流運輸受到制約，消費能力及信心明顯下降，需求端的偏弱表現更加明顯。天然橡膠價格在需求端疲弱下不斷下行。
（1）全鋼輪胎開工不足，年內開工率尚不及2020年同期
全鋼輪胎所有原料中，僅天然橡膠就占居1/3重量，因此在天然橡膠下游消費中，全鋼輪胎占居較大份額。以全鋼胎為例，對比近三年全鋼輪胎開工情況，截至5月，2022年全鋼輪胎周度平均開工負荷在48.56%，低于2021年的64.78%，甚至低于2020年的48.63%。一方面，年內輪胎廠復工延遲，較正常年份后延一周以上，導致開工率下滑；另一方面，物流運輸受到制約，原料到貨不及時或產品交付滯緩等問題，廠家成品庫存偏高，抑制了開工率的提升。特別是3月以來，輪胎開工不足直接反應了天然橡膠需求端的疲弱。
（2）汽車產銷量下滑，4月創近十年來新低
今年以來，居民收入受到影響，對汽車產品需求萎縮，加上新車交付周期延長，消費者購車欲望減弱，影響了汽車的銷售預期。此外車企生產受到影響，產量明顯下降。特別是4月以來，汽車產銷量下滑至120萬輛左右，創下近十年以來同期月度新低，乘用車和商用車同環比下滑明顯。雖然5月產銷量有所恢復，但年內車市表現不容樂觀已成事實。1-5月，汽車產銷量分別960.54萬輛和944.95萬輛，同比下滑9.61%和13.02%，僅高于2020年同期。汽車產銷量的不景氣，同樣向上傳導，影響了天然橡膠的需求預期，也加速了膠市看空。
（3）重卡銷量連續下滑，4月創2020年2月以來新低
從需求端看，全輪胎消費中卡客車輪胎占絕對比重，特別是重卡需求。2021年1月起，重卡銷量得到了空前增長，并持續至6月。7月起，因重卡消費提前透支，銷量出現回弱，2022年重卡市場需求低迷態勢也在意料之中。不過今年以來，不僅國內需求不盡人意，出口市場也因國際環境不穩定拉動有限，導致重卡銷量跌幅擴大，并低于預期。因此重卡銷售數據的低迷表現拖累橡膠需求預期，繼而膠價弱勢運行。
綜上來看，無論是下游輪胎生產還是終端汽車產銷均不能給天然橡膠價格帶來支撐，反而成為壓制膠價反彈的法碼。在需求端持續疲弱且預期不佳下，空頭不斷加倉，膠價陷入反復試底的輪回。因此1-5月份的價格下跌主要受需求端疲弱影響，即使在政策加持、原料緊張及需求預期好轉下，反彈幅度也較有限。
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